[导读]重阳投资董事长兼首席经济学家王庆：A股从价值重估走向事迹驱动

中国基金报记者任子青

5月28日，由中国基金报主办的第二届公共资产科罚论坛暨私募基金论坛在深圳举办。本次论坛邀请了中国超越私募基金、券商、银行、第三方、基金小镇等机构嘉宾皆聚一堂，以“AI重构价值引颈”为主题，共同酌量私募基金高质料发展新容颜。

在会上，重阳投资董事长兼首席经济学家王庆以“从价值重估到事迹驱动”为题作念主题演讲。基于对市集周期、宏不雅走势及行情特征的深度研判，王庆复盘了比年来A股市集的启动头绪，拆解了市集估值切换的中枢逻辑，并给出对面前市集的投资研判与布局念念路。

大范围成长股的价值重估阶段已甩手

或将插足事迹驱动新阶段

受表里部宏不雅环境的影响，A股市集估值体系与投经历局正在逼迫被重塑。王庆以为可提现游戏平台，2024年以来，A股市集的估值重估进度可明晰差异为两个阶段。2024年9月24日之前，国内投资者风险偏好受经济基本面影响处于较低水平，市集全体走势低迷。在资产荒与避险需求的双重驱动下，高息资产领先完成价值重估。

“9·24”之后，A股市集迎来要道调遣，国内要紧战略转向推进投资者风险偏好从底部缓缓设立，但资产荒的情况并未缓解。在此布景下，A股市集走强，负责开启第二轮重估行情。这一阶段市集高潮的中枢逻辑为估值膨胀，与宏不雅经济基本面干系度低、长期成长逻辑明晰且成漫空间宏大的资产迎来普涨行情。

2026年以来，A股行情特征发生显赫变化。王庆示意，岁首于今市集天然仍由成长行情主导，但大范围成长股的价值重估阶段已甩手，行情高度聚焦于少数高景气热点赛谈。本年前两个月，市集曾出现作风扩散迹象，地产、糟践等与宏不雅基本面高度绑定的低估值传统资产迎来设立，价值股重估行情初现苗头。但2月底中东干戈爆发，油价大幅上行，激发市集通胀抬升、货币战略宽松放缓的担忧，价值设立进度被动中断，市集再度归来顶点结构性行情，仅高景气赛谈保管强势。

王庆以为，若一季度事迹改善趋势延续，A股市集将插足由事迹驱动的低估值资产价值重估阶段。他不雅察到，跟着A股一季报潜入已矣，市集迎来要道性积极变化。上市公司全体事迹出现显明角落改善，企业盈利有望迈入新一轮景气周期，为市集开启第三轮重估行情奠定基础。

好意思元呈现蹊径式贬值

东谈主民币将不息渐进式增值

本年以来，公共股市宽敞走强。王庆以为，这一表象的中枢外部驱动要素是好意思元长期走弱，这一趋势具备明确的长期逻辑。在好意思元走弱的布景下，每每对公共种种风险资产，尤其是为非好意思风险资产提供估值撑持。

王庆判断，若是好意思元要贬值，那么它的贬值旅途很可能并不是线性的，而是蹊径式贬值。因为好意思元贬值自身关于好意思国实体经济是有平允的，可是由好意思元贬值进而产生的好意思元贬值预期，对好意思国的金融安详是不利的，可提现游戏平台因为厉害的贬值预期会导致宽敞的资金不息流出。是以关于好意思国来讲，若既要享受贬值对实体经济带来的平允，又要躲藏贬值预期对金融市集安详产生的威逼，那么它的最好旅途应该是“阶段性的快速贬值——阶段性的企稳——再阶段性的快速贬值”，全体呈现蹊径式贬值。

对应来看，东谈主民币将依托市集轨则开启渐进性的镇定增值通谈，这么既不会冲击国内出口及实体经济发展，又能适配国内由银行主导的转折融资体系，调整金融体系的安详性。

若是东谈主民币八成镇定、渐进性地增值，将为国内市集注入不息再通胀能源，普及中国资产的公共诱惑力。同期，推进积年外贸顺差累积的未结汇外汇流入境内，不息改善国内市集流动性。

王庆强调，东谈主民币增值可能是改日两三年影响中国经济与A股资产发达的迫切宏不雅布景之一。

面前市集的系统性风险不高

信守智力圈、主持细分契机

谈及面前A股市集，王庆明确示意，面前A股全体系统性风险处于低位，市集是从底部启动的设立重估行情，不存在全面泡沫化风险。但与此同期，市蚁合的结构性风险不息积蓄，成为近两个月市集核惊骇点。面前热点高景气赛谈在市值占比、往来活跃度、量价发达等维度均呈现显明的拥堵往来特征，结构性分化的风险与机遇同步放大。

王庆示意，自旧年以来，市集出现绝顶显明的结构性特征，尤其是体现为以赛谈和结构为主的剧烈轮动，而这种结构性特征与大盘的走势不尽疏导，这个表象在本年以来发达得尤其隆起。不同类型投资东谈主的感受出现显明互异，一部分投资东谈主聚焦赛谈结构性契机，另一部分投资东谈主则警惕结构性拥堵风险。

“重阳投资对持深度议论、逆向投资理念。面前市集的结构性风险，骨子是逆向布局的结构性契机。”王庆示意，关于基于深度议论基础之上的逆向投资者而言，好行业、好公司、好价钱的“三好”优质资产是十分稀缺的，这类想法具备塌实的行业远景、安详的成长智力，同期估值处于低位。现在，重阳投资在组合构建上聚焦于布局这类未被市集过度爱护且具备“三好”特征的想法。“三好”公司很难找，像是一个不成能三角，但在面前的极致结构性行情中，找到这么的想法反而变得容易了。

笼统经济战略场面的判断、资产价钱的发达，以及宏不雅的海外布景要素，王庆对A股中长期走势保持坚决信心。他强调，本轮行情不会依赖单一赛谈的顶点行情拉动，而是由多轮互异化的结构性行情累积酿成，具备长期可不息性。

王庆以为，在极致分化的市集容颜中，不同类型的投资科罚东谈主，唯有信守自身议论特质与智力圈，深耕细分鸿沟、主持结构性契机，都将有所收货，为投资者完结钞票保值增值。